您好，欢迎访问河源再生资源网！今日是：
钢铁行业2015年报及2016年1季报总结:悲喜仅在一瞬之间
需求低谷造就2015N惨烈,也奠定Q1炙热基础
2015年是需求全面下行“碾压”钢企盈利甚至现金流的一年。类似2015年收入与毛利率双杀情景在钢铁行业过去15年中仅出现两次,2009年、2012年,而2015年最为惨烈,我们统计36家上市钢企全年亏损583亿元,创历史新低:1)2015年钢价同比下跌28.48%,为近15年最大跌幅;2)粗钢产量同比下降2.3%,为近15年以来首次负增长。与此同时,尽管行情低迷之际钢企加大了销售回款力度,但收入降幅之大仍使得半数钢企年末现金流出现亏损,停减产明显增多。然而,悲喜仅在一瞬之间,正因为2015年异常惨烈,2016年1季度才能够迎来炙热行情:需求好转叠加钢厂减产最终带来钢价中等级别反弹,吨钢毛利达到2009年8月高点水平。只不过,由于均价同比依然下行,1季度钢企业绩同比增亏,其中,36家上市钢企增亏21亿元至40亿元。
Q1板材因调价滞后而更弱,钢贸因涨价普遍转盈
受制于地产投资延续低迷、制造业景气度明显恶化,全年长板材价格与盈利表现无明显差异,但由于建筑业需求恢复更快叠加板材厂商调价相对滞后,1季度板材盈利状况更弱:2015年主要板材公司净利润同比下降288%,1季度下降56%,主要长材公司净利润同比下降375%,1季度增长35%。而受益于涨价行情,钢贸企业1季度盈利普遍好转并有望阶段性延续:4家上市钢贸商归属母公司净利润2015年大幅下降,1季度同比增长507.46%,且均实现盈利。
股价、钢价背离,2015N透支预期,Q1弹性较小
与惨烈基本面所不同的是,尽管钢铁板块在2015年表现靠后,但全年依然上涨3.63%,截止2015年年末,板块绝对PB为1.43倍,处于近10年平均水平,相对于沪深300指数PB为0.82,处于历史高位。高估值透支了未来复苏预期,因此,即便2016年1季度钢价累计反弹46%,但板块股价并未产生趋势性行情,年初至今仅跑赢万得全A指数2.93%。估值未触底,板块弹性受限。
投资建议:行业分化缩小,景气是最好的防御
尽管受制于宏观经济大环境,钢铁行业需求持续回暖并不现实,但2季度量价齐升并带动企业盈利大幅好转已是确定无疑。而对于板块投资而言,逻辑则相对简单。因为估值以及行业比较的影响,钢铁行业股票表现远不如期货市场亮眼,但在当前行业间分化缩小的股票市场环境下,景气仍然是最好的防御。由于行业短期仍处于景气之中以及4月经济数据有望继续好转,板块目前相对配置价值仍值得关注。不过,也正因为行业间分化缩小,指望钢铁板块出现超预期的超额收益概率也不大。因此,目前阶段我们仍保持理性乐观,建议关注首钢股份、凌钢股份、大冶特钢、新钢股份、宝钢、武钢、河钢。
