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启迪桑德:业绩平稳增长,环卫、再生资源业务成为公司未来重要看点
近日,公司披露2016年第三季度报告,前三季度,公司实现营业收入53.52亿,同比增长28.69%;实现归母净利润7.16亿,同比增长16.10%,毛利率为29.8%,同比下降3.0pct。第三季度实现营业收入19.39亿,同比增长13.4%;实现归母净利润2.77亿,同比增长16.7%;毛利率为29.7%,同比上升1.5pct。
环保设备安装及技术咨询业务占比提升,带动公司毛利率提升。报告期,公司营收、业绩实现平稳增长;从业务结构来看,市政工程占比逐步下降,目前占比降在38%左右,占比的变化反映出公司从工程驱动型企业向运营转型的变化;从毛利率来看,第一、二季度毛利率下滑明显但缺口在收窄,主要由于公司再生资源业务营收占比提升较快影响,第三季度公司毛利率同比增长1.5pct,主要由于公司环保设备安装及技术咨询业务占比快速提升所致。
固废处理业务增速明显,再生资源成为未来重要看点。公司固废处置业务呈现快速上升趋势,主要由于外延收购并表及原有业务增长所致(15年4月,1.68亿收购湖南同力70%股权,1.31亿收购哈尔滨群勤65%股权、南通森蓝55%股权以及攸县供销再生资源100%的股权;15年9月,0.45亿收购邢台恒亿再生60%的股权,0.36亿收购艾瑞环保100%股权;16年4月,3.8亿收购清远东江及湖北东江100%股权,1.55亿收购森蓝环保100%股权)。从公司目前再生资源的产能来看,规模已经达1900万台(辆)/年,行业龙头地位已经奠定,我们认为再生资源行业近些年将迎来景气度拐点,一方面,行业在整合,行业龙头逐步形成,规模效应逐步体现;另一方面,资源化大宗产品价格跌至低点,反弹成为大概率事件,项目盈利性有望提升;最后,近期《国务院关于修改〈报废汽车回收管理办法〉的决定(征求意见稿)》,规定拆解的报废汽车“五大总成”可交售给零部件再制造企业,价值实现翻倍增长,成为最具景气度的子领域。
垃圾焚烧进入集中建设期,环卫成为公司未来重点布局领域。截止目前,公司垃圾焚烧项目筹建及在建项目约2.6万吨/日,投资规模约130亿,成为公司未来环境工程放量的重要看点;
另外,公司环卫业务增速高主要由于环卫项目公司开始逐步成立,截止目前,公司成立约120家项目公司,项目推进节奏加快,从公司的发展规划来看,2016-2018年目标新增环卫项目230个,环卫业务将成为公司重点布局方向。
