1、钢价为什么这么牛：唐山空气质量可能连续6个月全国垫底

    唐山的空气质量8月1-18日在全国重点城市中再次倒数第一，如此来看，唐山的空气质量3-8月连续6个月全国倒数第一已是大概率事件，这样唐山减产、进而导致全国减产将是大概率事件。

    螺纹钢价也因此而一飞冲天，成为了“黑金”。市场看空钢价的声音也几乎全面消失了，这个时候我们需要更加冷静地分析可能的负面因素。我们认为最大的负面因素可能来自于行政干预。而行政干预的处罚点，在我们看来，可以归结为3点：（1）通胀，譬如PPI大涨；（2）外汇储备，譬如铁矿石价格大涨会导致外储消耗加速；（3）上下游产业链的行政博弈。

    2、行政干预钢价的角度之一：钢价对PPI的影响

    根据国信证券(002736,股吧)宏观研究员董德志和燕翔在2016年11月9日《PPI专题研究:PPI权重估算与核心驱动因子》报告所述：

    “PPI权重最大的五个行业分别是:计算机、通信和其他电子设备制造业(8.3%)、化学原料和化学制品制造业(7.5%)、汽车制造业(6.4%)、电气机械和器材制造业(6.2%)、农副食品加工业(5.9%)。但由于其波动相对较小,这几个行业对于PPI整体的影响其实并不大。真正对PPI影响较大的是上游的重工业生产资料行业。即煤炭、石油、黑色金属、有色金属、化工这五大类行业。

    结合对应的子行业,这五个大类行业权重如下:煤炭(2.9%,4个子行业);石油(4.3%,3个子行业);黑色金属(7.4%,8个子行业);有色金属(4.8%,9个子行业);化工(11%,12个子行业)。根据上述结果,我们估算出主要大宗商品占PPI权重如下:煤炭占比2.9%、原油占比1.0%、成品油占比3.2%、铁矿石占比0.8%、钢铁占比6.1%、铜占比1.5%、铝占比1.3%、铅锌占比0.4%、黄金占比0.4%”。

    目前来看，钢价的同比变化值处于近十年以来的总体第4低的位置，最近的同比涨幅仅为10%，因此尚未看到明显干预的必要。

    3、行政干预钢价的角度之二：铁矿石涨价对外汇的影响

    2017年中国铁矿石进口量10.7亿吨、进口金额763亿美元（折合）。而截至2018年7月底，官方外汇储备为3.12万亿美元。一年进口的铁矿石消耗的外汇相当于全国外汇储量的2.45%。因此铁矿石价格如果出现过快上涨，将会对官方外储有负面影响。

    目前全国铁矿石的进口价格为67美元/吨，未超过2017年的高点（80美元/吨），因此也暂时没有干预的必要。

    4、行政干预钢价的角度之三：产业链的博弈

    目前来看，尚未看到/听到上下游产业对钢价上涨有明显的抱怨。对此我们保持密切跟踪。

    5、总结：行政角度尚未看到干预的必要

    根据上述分析，我们认为，从行政的角度暂未看到干预钢价的必要。