山西证券股份有限公司分析师（梁玉梅）2月7日发布维尔利的研究报告。

事件:公司拟使用超募资金3,000万元投资控股北京汇恒环保工程有限公司(以下简称“北京汇恒”),其中:2,000万元用于受让北京汇恒原股东500万元的出资份额,1,000万元用于认购北京汇恒(原注册资本1,000万元)250万元新增注册资本。本次股权转让和增资完成后,北京汇恒注册资本将变更为1,250万元,维尔利将合计持有北京汇恒60%的股权,成为北京汇恒的控股股东。

快速切入水处理领域,污水处理领域技术储备丰富。北京汇恒从事污水、废水治理及中水回用工程的设计、施工和运营服务,根据公司网站公布的工程业绩,公司水务领域涉及到中水处理、生活污水处理、新农村污水处理、工业废水处理、火电厂水处理、医院污水处理、垃圾渗滤液处理、给水处理等,涉及范围广阔,可以看出公司在水务处理领域技术储备丰富,具备进入高端工业废水和城镇污水领域的先决条件。

在小型烟气处理领域也有业绩,受益于未来更趋严格的大气环保政策。分析师通过浏览北京汇恒的网站发现,公司除了在污水处理、中水回用领域有实践经验外,在小型火电厂脱硫领域也有一些经验。“十一五”期间我国火电脱硫除尘主要集中在大型机组,城市小型燃煤锅炉涉及的不多。“十二五”期间,我国将加大节能减排的控制力度,二氧化硫排放总量下降8%,要完成“十二五”二氧化硫总量降低8%的要求,城市供暖小锅炉也需要安装脱硫设施,预计未来20蒸吨以上的锅炉全部实现炉外脱硫。而公司在该领域也具有业绩,有相关的技术储备,由于供热锅炉数量较多,如果安装未来市场容量也巨大。

参股固废处理项目。公司与江苏大禹合资设立常州大维,公司持股比例49%,拟投资建设一座年处理规模9000吨的工业危险废物(含医疗废物1000吨)焚烧处理厂,以处理处置常州市的工业危险废物和医疗废物。经过分析师简单测算2014-2015年贡献公司净利润268.128万元、335.16万元。预计随着该项目的成功投产,公司在工业危险废物方面积累丰富的经验,为未来持续开展新项目奠定基础

盈利预测及投资评级。分析师预计公司2011-2012年每股收益分别为0.71、0.92元,对应市盈率分别为32、25倍,公司从单一的滤液处理扩张至工业固废处理及污水、废水治理领域,环保行业的产业链进一步完善,考虑到公司所处行业“十二五”期间增长前景巨大,维持公司“增持”的投资评级。

投资风险。公司开拓餐厨垃圾领域低于预期;多元化经营低于预期。