近期有色金属行情火爆，成为热点板块涨幅榜常客，两个多月的反弹行情不断诞生"牛股"，先有"镍涨价"促成的大牛股吉恩镍业（600432）、华泽钴镍（000693），再有"锌涨价"诞生的超级牛股罗平锌电（002114），直至近期因"重组复牌"不断上演涨停大戏的云铝股份、因高送转强势攀升的盛屯矿业（600711），都强烈吸引着投资者的眼球。历经长达近三年的熊市后，由于行业基本面改善以及市场投资偏好改变，有色金属咸鱼翻身"牛气冲天"，后市仍可持续关注，但短期涨幅较大追高追涨不宜，等待机会逢低吸纳为佳。

    行业基本面向好

    当前经济企稳，国内保增长、微刺激政策力度不减，房地产、信贷政策不断加码，海外经济复苏态势延续，国内外货币宽松的环境维持，宏观流动性扩张态势非常显著；在市场流动性方面，海外资金注入明显，沪港通已如箭在弦。在流动性的驱动下，有色金属具有更强的配置价值，给予行业增持评级。

    中国有色金属行业已经进入周期谷底位置：行业ROE已经处于过去15年的低点。上行风险来自于出现更普遍的供给收缩行为，以及全球资本流动性的进一步宽松造成商品价格的底部抬升：未来中国如果能够切实落实经济结构调整（最重要的是遏制产能的无序建设），我们预计中国有色金属行业的ROE将在未来3年中出现L型的回升。分品种来看：

    稀土、钨等战略优势金属品种将迎行业拐点

    当前稀土价格已经处于行业的底部；行业整合加速，大稀土集团15格局已定，大稀土集团整合已进入到跨区域整合阶段；资源税、收储等行业政策预期升温；磁材需求和海外需求也开始回升。可以预期，在需求回升、行业整合加速、收储等政策推动之下，稀土价格有望反弹，海外企业供应量虽在增加，但盈利水平较差，对稀土价格的冲击有限，稀土行业向上空间将打开。钨海外需求有所复苏，国内有资源税调整政策刺激，钨价有从低位上升的动力。

    锌铝供需边际改善

    锌市供求逆转已现，锌价低迷，新开矿山有限，而需求增速仍较好，加上14年底至15年陆续会出现老矿枯竭的情况，供不应求的状况将进一步扩大，锌价将进入新一轮牛市；铝行业，印尼铝矿出口禁令隐患难消，替代来源弥补能力不足，铝土矿价格料将上扬；在海外铝供不应求，LME铝价持续高于国内，为铝材出口企业提供机遇。

    铜、黄金基本面不佳 但受益于流动性驱动

    铜的供需基本面不佳，大矿投产前景压制铜价，印尼恢复出口铜精矿又对铜供应形成新的压力。黄金价格一直受制于美国收缩货币和加息的政策前景，及美元指数的上扬。

    钛、钽、锗等金属品种在军工有广泛的用途，是军事工业的材料基础。随着我国在南海、东海与周边国家争端的升级，军事现代化进展的加快，军费开支的稳步增长，及世界政治军事形势的动荡加剧，军工需求占比较高的有色金属材料将迎来一个发展机遇。同时，一些金属材料也处于行业的底部（如钛）或已从底部回升（如钽价已有所回升），军工需求的爆发为这些品种的需求复苏创造了良好条件。

    受益新能源汽车 钕铁硼需求持续增长可期

    我们看好新能源汽车产业的高速发展，作为新能源汽车三大核心系统之一永磁同步驱动电机的转子的关键材料，钕铁硼需求将受益实现高增长；我们预计，在新能源汽车、风力发电、变频空调、汽车自动化等多领域共同拉动下，至2017全球高性能钕铁硼需求CAGR 15%，增长至70000吨。

    行业投资催化剂

    货币回暖与供给收缩共振

    流动性与供给收缩共振，工业金属行情有望持续。工业金属价格普涨，其中有供给收缩的因素，也有货币逐渐宽松的因素。部分子行业是弹性的供给收缩，即前期产品价格低迷造成产能关闭，但随着价格上行产能会逐步恢复。我们认为现阶段处于产能弹性收缩的行业，伴随产品价格上涨相关个股弹性较大。而如印尼矿业出口禁令导致的红土镍矿、铝土矿的中期供给减少（以及可能的锌、钽矿资源），我们理解为中周期里的刚性收缩。相关产品价格的上涨应会随着库存的逐步出清而继续上涨，考虑到供给收缩与货币宽松共振，建议加大配置工业金属比例；电动汽车发展长期利好锂和磁材。

    组建大型稀土集团的步伐不断加速

    近日，工信部已经对包钢集团、中铝集团、厦门钨业股份有限公司3家企业的大型稀土企业集团组建实施方案予以备案同意，并且在下半年的稀土生产指令性计划等相关政策上给予倾斜支持。这表明政府在加速对大型稀土集团的组建步伐，我们有理由相信余下的3家大型稀土集团的组建方案有望在不久的将来将获得批复。稀土行业正如期迈向大集团统筹的行业格局。

    国储局收储将支撑稀土价格

    据媒体报道，国储局已于近日启动稀土收储，收储总量约1 万吨。从历史上看，收储对于稀土价格（无论对于中重稀土还是轻稀土）均有提振作用，我们预计本次也不例外，稀土价格有望走高。

    在目前稀土价格低位徘徊的背景下，国家接连出台了补贴政策和稀土收储政策，有助于拉动稀土产业链走出底部。在种种政策的推动下，下半年稀土供给有望显著收缩，而且目前成本线对稀土价格有较强支撑，各家企业有可能联合限产保价，我们看好下半年稀土供给收缩带来的产业链机会，而且本次收储政策有可能是稀土价格上涨的临界点，推荐稀土资源股。

    金属商品"再金融化"，行情可能扩散至小金属

    现阶段有色金属涨幅 显著超于煤炭、钢铁、水泥板块，更多原因在于资金对于金属投资的“再金融化”。在过去2年中，金属价格的下跌很大程度有去金融属性的影响，而目前对应的是阶段性的加金融杠杆。市场应会逐步关注滞涨的金融品种，如中国政府有可能重新出台稀土的新政策，包括提高资源税等，由此投资者关注力或将扩散到稀土、钨、钼、锗等小金属。

    我们认为由于行业前期的低迷，以及部分品种的阶段性供给复产迟缓，我们认为有色金属的行情还会持续；同时由于政策的呵护，部分滞涨的小金属价格也有可能回暖。市场资金显著低配金属行业的情况，有可能在本轮上涨中逐步改变。

    投资标的建议

    收储叠加南北稀土大集团建立，显著催化股价上涨，强烈看好五矿稀土（000831）、厦门钨业（600549）、盛和资源（600392）、包钢稀土（600111）等的上行空间。我们认为这背后的驱动力来自去库周期见底和产业政策的推广（收储、严厉打私、兼并重组）。我们认为伴随稀土收储的尘埃落定及确定性的提升集中度的大稀土集团的建立，中重型稀土品种的价格将持续上涨。

    基本金属优先关注供给收缩或供需边际改善的品种，如锌市供求逆转已现，锌价将进入新一轮牛市，建议关注铅锌龙头中金岭南（000060）、驰宏锌锗（600497）等；铝行业，铝土矿价格料将上扬，关注有铝土矿资源价值，如中国铝业（601600）、云铝股份（000807）。国外铝供需紧张，LME铝价持续高于国内，为铝材出口企业提供机遇，关注出口业务占比较高的企业，如银邦股份（300337）、明泰铝业（601677）。

    把握军工需求对相关金属品种的拉动，重点关注宝钛股份（600456）、西部材料（002149）、东方钽业（000962）、云南锗业（002428）等。

    军工材料关注飞机发动机高温合金国产化进程，推荐钢研高钠（300034）、炼石有色（000697）。

    稀土永磁的主要稀土原材料成本是氧化镨钕和氧化镝，由于氧化镨钕和氧化镝的收储量占年产量的比重分别高达70%和98%，我们认为氧化镨钕和氧化镝有可能成为稀土中领涨的品种，由于稀土永磁企业大部分备有3个月左右的库存周期，也将显著受益于本轮稀土价格的上涨。我们最看好的标的是宁波韵升（600366）、正海磁材（300224）和中科三环（000970）。

    从流动性驱动和有色行业内板块轮动的角度出发，投资者也可关注当前涨幅较低的铜和黄金等金属品种，如铜陵有色（000630），山东黄金（600547）和中金黄金（600489）等。

    有色金属走势分析

    历史走势上，有色金属是证券市场最牛气的板块，在我们前年2月撰写的《有色金属板块专题研究报告："色舞"才刚刚开始》中，数据显示有色金属是998、1664两大历史低点以及2010年2319低点大行情中的"冠军"板块，但自2010年11月创出历史高点后走势就一路下跌，直至去年6月见底反弹至今。

    从有色金属板块（指数）日线走势看，7月下旬呈现爆发性上升，不到一个月的时间暴涨近20%并在25日突破去年9月形成的短期高点（相当于上证指数去年9月创下的2270高点），技术面形成"底部"突破，趋势上"由熊转牛"，行情一发"不可收拾"，历史上的"强者"再度回归。

    经过近期的大幅上扬，有色金属技术面已显现超买，获利盘丰厚，随时可能出现筹码兑现或是洗盘调整，因此短线操作上不宜过分追高追涨，等待价格有所回调再逢低吸纳为佳。不过在市场"宣泄情绪"下，走出非常规走势也不是没有可能。