在连塑料主力1601合约期价维持两个月的箱体震荡后，我们建议逢低建立多单，寻求后期突破。

对于后期的走势，专家表示在目前国际油价平稳震荡、供应维持平稳、需求稳步增长、石化企业与下游库存偏低及期货持续贴水的情况下，十月份集中补库预期将成为推动行情上升的主要动力，存在逢低做多的机会。

主要的风险点：原油价格二次探底、后期由于人民币贬值引发进口量增长。

就具体操作策略而言，业内分析师将多单尝试入场区间适定位8300-8600，止损区间为7300-7600，目标区间为9500-10000。主要逻辑是从宏观、原油、PE供应端、需求端阐述，主要逻辑如下所述：

一、宏观逻辑分析：

1.尽管GDP增速有所下滑，但塑料增速稳定，并未受经济增速放缓拖累。

上游原油方面：

1.美元指数将高位偏强运行，一方面包括对美国经济复苏的信心，另一方面是对今年年末加息的预期，强势美元料将压制油价继续上行。

2.美国自身产油量、进口量自七月开始小幅回落，连续增长6周的钻井平台开始下降，料短期美国自身供应量将不会大幅增加。

3.以美国劳工节为节点，夏季汽油需求高峰已经结束，继续大规模刺激需求的情况将等到年末燃料油(2100,15.00,0.72%)备货。

4.中国经济增速仍然下滑，需求端并无很大起色，料中国进口原油方面难以扩张。

目前看，原油对塑料影响更多是基于心理层面，成本上影响并不是特别大。

PE供应端方面：

目前PE装置检修较少，基本处于全面开工，后续检修计划不多。新增产能预计10月后开始逐步增加，影响到盘面预计11月。进口量方面，由于贬值的原因，进口量有逐步增加的态势。装置检修看，目前因检修影响的产能约为21万吨，算上即将复产的15万吨产能，供应端稍稍得到缓解。

PE自身需求端方面：

PE消费量目标保持稳步增加的，以往8月9月备货旺季今年并未发生，造成“旺季不旺”的特点。过去7-9月塑料厂集中备货，但今年囤货库存较往年大幅下降，预料可能在10月前后发生集中补库情况。需求方面看，包装膜、农膜、管材开机率逐步回升，进入旺季后，在刚性需求的催动下，有望在需求端刺激下开启一波行情。

风险点：

1.原油二次探底

2.由于人民币贬值，进口量有可能后续会有增加的态势。

一、GDP增速放缓但刚需稳定增长

中国等新兴经济体增速放缓均对大宗商品的需求端造成一定冲击，尽管GDP呈现平稳放缓，但PE实际消费却呈现稳步增长的态势。今年1-4月实际消费同比增长11.26%，5-6月虽有所放缓，但7月由于棚膜厂提前补库，消费再度回升，同比增加7.6%。PP方面，今年1-4月实际消费同比增加9.63%，5-7月增速放缓。我们判断，虽然经济增速放缓对包括PE、PP在内的大宗商品确有冲击，但由于其特有的刚性需求特点，需求还将保持增长。

二、原油价格进入宽幅震荡

八月份国际原油跌宕起伏，经历了国际油价大幅下挫，布伦特原油跌破了43美元/桶的，WTI原油也跌破40美元/桶整数，均创出六年半新低。导致原油下跌主要是基于基本面供过于求的现状以及未来会持续增加的担忧，包括中国在内的新兴国家经济增速减缓导致需求减少，此外，美元指数持续走强也制约油价。对于基本面的担忧是导致本阶段油价下跌的主要因素。供应方面，OPEC在月报中表示，石油产量超出此前限额达到了每天3150万桶。而需求方面，市场对中国需求的担忧再度放大。人民币的大幅贬值，意味着中国采购原油成本上升，从而将抑制需求，而人民币贬值也引发了亚洲其他国家的货币纷纷贬值，对原油需求端雪上加霜。不过另一方面，也使得市场预期美联储加息时间将推迟，因为美联储将不得不考虑美元升值对美国经济带来的影响，美元指数大幅回落，给油价一定的支撑。

不过从8月27日起，在无实质利好的情况下，原油进行了报复性反弹，三天大幅度反弹25%后维持震荡格局，布伦特原油价格基本在46美元/桶附近波动。全球供需失衡的格局还有继续加剧可能。市场在期待委内瑞拉召集临时OPEC会议未获回应后，市场暂时并无明显利好。OPEC产油国和俄罗斯均未有减产意愿，反而希望通过低油价抢占市场份额，预计明年超供格局仍将继续。需求方面，中国等新兴经济体目前面临着较大的经济下行压力，需求进一步放缓，另一方面，美国劳工节意味着美国夏季汽油需求高峰结束，对石油需求季节性下降，炼油厂也进入检修高峰期，以转换装置适应多生产冬季取暖油，减少汽油生产。美国原油库存将进一步上升。在油价经历超跌反弹后，市场短期修正似乎已经结束，考虑原油基本面较弱，短期还将频繁震荡调整。如图3，美国原油进口量暂时企稳回落，短期激增可能性不大，而页岩油钻井平台方面，钻井平台数量重新回落，总产量比较平稳，并录得小幅回落。

我们认为在目前原油价格不会出现大幅单边行情的前提下，原油对塑料影响更多是基于心理层面，成本上影响并不是特别大。从石化生产企业角度而言，尽管油价下行，但是石化企业仍然能保持一定的利润率，生产利润较为客观，多数石化企业维持高负荷生产，而下游需求启动较为缓慢。

三、进口量维持稳定、后续装置投产产量不大

聚乙烯进口量呈现一定的季节性规律，如图所示，通常情况下6-8月、11月份以后进口量会出现增长，而9-10月进口量将稳定并小幅下降。从10年至14年的进口量数据来看，季节性变化比较明显。据海关数据统计，今年7月份的PE进口量79.29万吨，其中LLDPE进口19.71万吨，环比增加14%。通过图4我们可以发现，今年的进口季节性规律并未发生转变，在9月至10月，我们预期进口量并不会发生明显变化，供应端将不会有过剩压力，决定价格的因素将从供应端转至需求端。

检修投产方面，国内PE装置四季度检修情况：2015年四季度国内PE装置检修涉及产能达223.8万吨。四季度因装置检修损失的产量达22.6万吨左右。整体数量不大，但仍然对业者的心态带来提振。

四、刚需仍然稳定，集中补库有望爆发

PE消费量目标保持稳步增加的，以往8月9月备货旺季今年并未发生，造成“旺季不旺”的特点。过去7-9月塑料厂集中备货，但今年囤货库存较往年大幅下降，预料可能在10月前后发生集中补库情况。需求方面看，包装膜、农膜、管材开机率逐步回升，进入旺季后，在刚性需求的催动下，有望在需求端刺激下开启一波行情。

市场贸易商：多数贸易商在原油整体下跌趋势中，保持谨慎态度，市场交投热情有所消退，客户提货按需进行，成交难以放量，往年的旺季补库也并未如期发生。

下游工厂方面：注塑行业开工率在55%左右，环比持平。进入九月传统消费旺季后，虽然刚需上有一定支撑，但是商家普遍谨慎，随采随用较多，维持不高的符合运营。华北地区棚膜企业开工率在50%-70%左右，华东地区和华南地区维持在30%-40%左右。华北地区大蒜膜需求启动，开工率维持在50%左右，其余地区地膜需求仍然较为清淡。下游厂家对接货较为谨慎，刚需为主，观望居多。

农膜：据往年经验，华北地区棚膜需求最先启动，一般农户铺棚在9月中旬附近，农膜需提前生产，但是今年需求一直延后，不排除9月中下旬需求集中启动的可能性，若需求阶段性爆发，则聚乙烯期价将大幅上扬。近期下游一农膜需求逐渐增加，厂家订单较前期有所增加，部分厂家前期储备一定原料，多数企业以刚需为主，随采随用。整体看，厂家库存天数较前期小幅增加。

包装膜：近期原料下跌后，刺激一部分厂家备货，但是数量不多，下游开工情况并无明显改善，库存周期相对变短。

从过去五年数据看，国内LLDPE的需求量是逐年递增的。如图，今年表观消费量增长较为迅猛，稍领先于过去五年的均值，如此高的消费增速将有效的保障LLDPE价格的上涨，对于今年的LLDPE消费增速仍然比较乐观。

在需求稳步增长的情况下，如果供应不能同步增加的话，那么，供需结构将经历再平衡的过程，根据上文论述，供应端短期将得到显著增长，那么，在这个过程当中，商品的价格重心将上移。

五、回料支撑，下行空间有限

国内LLDPE出厂价格趋于稳定，主流市场价在9000-9350之间波动，上周中东和远东外盘报价在1105和1125美元/吨之间获得支撑，但进口利润有所缩窄，神华方面，成交价趋于稳定，现货整体获得支撑。

LLDPE一级回料含税价格是7850左右，考虑新料回料价差400左右将会发生替代，推测回料支撑点在8300附近。

石化控盘能力方面，今年7、8月份聚乙烯现货价格走势与前两年然不同。2013年三季度，聚乙烯各地区现货价格重心逐渐上移，而2014年三季度聚乙烯现货报价则大幅下挫，华东地区跌幅约4.5%，华北地区下跌6%。而今年7-8月份现货价格较为平稳，华东主流报价围绕9000附近开展。三季度为传统聚乙烯下游备货需求期，两大石化巨头通常结合需求启动不断上调出厂价进行挺价，因此通常在三季度现货报价存在上涨动能。贸易商环节也维持低库存策略，压价清库存的可能性并不大。

六、风险点提示

尽管对后期连塑料仍持偏多的观点，但未来潜在的一些风险因素或将改变价格的走势，将修正已有的观点。这些可能的风险点主要是：原油价格二次探底、人民币继续贬值使得进口量增加。

1.原油价格虽然目前对成本端影响不大，但如果大幅下挫进行二次探底，仍然会影响包括石化企业以及贸易商消极的态度，石化企业在保住利润的情况下可能会下调现货价格，而贸易商极有可能消极拿货，等待更低的价格出现，对现货价格和期货价格均有一定冲击。

2.人民币继续贬值将会促使四季度进口量增加，使得供应端压力陡增，不利于价格继续上行。

七、操作策略

业内专家认为，在9-10月国内PE供应相对稳定、需求量的稳步攀升及较低的库存并可能在十月引发集中补库将成为推动行情上涨的主要内在因素。并且，在现货基本面并无明显利空的情况下，期货长时间的贴水以及下方回料支撑，使得期价下行空间有限。此次交易的核心逻辑就是十月份的集中补库行情。不过，考虑到潜在的风险点，我们也将随时做好止损的准备。

综合而言，专家表示后期应采取逢低买入的操作策略，由于目前的价格重心已经仍然在七月中下旬的区间运行，因此多单尝试入场区间为8300-8600元/吨，逢低入场。最终目标区间为9500-10000元/吨。不过，如果上述提到的风险点集中爆发，将考虑多单止损离场的策略，相应的止损区间7300-7700元/吨。如果利空因素持续发酵，那么不排除后期进行反向做空的可能。