在没有超预期需求释放的情况下，钢价在“银十”难有好表现。

从供给来看，今年6月～8月份，我国钢铁生产强度非常高。未来几个月内，我国粗钢日均产量有望保持300万左右的水平。同时，今年出现的月度粗钢净进口现象也增大了国内资源压力。8月份，我国出口钢材367.8万，环比减少49.8万，同比下降26.6%；进口钢材224万，环比减少36.6万，同比增长131.0%；今年前8个月，我国累计出口钢材3655.7万，同比下降18.6%；进口钢材1218.9万，同比增长59.6%。其中6月、7月份出现粗钢净进口现象。

从库存来看，数据显示，截至目前，今年钢材社会库存峰值比去年峰值高出近40%，创下了近10年来的新高。钢材库存在连续14周下降后，目前仍比去年同期高30%左右。如果没有超预期需求释放，钢材社会库存很难消化到往年相对较低的水平，并且将在今后很长一段时间内保持高库存运行状态。

从需求来看，目前，建筑业新订单指数保持在扩张区间。国庆节过后，工程建设将加快，建筑钢材需求将再次释放。房地产存量施工较多，对钢材需求起到支撑作用；基建投资仍有上升空间，对钢材需求起到带动作用。同时，制造业需求也有望保持恢复性增长。我认为，后期国内需求将继续回暖；国内经济将呈弱复苏态势，有望在第四季度恢复到新冠肺炎前的水平。

总体来看，目前，钢材产量仍在增长，供给压力加大，而库存没有得到有效消化，在需求弱于预期的情况下，市场心态产生了变化，在没有超预期需求出现的情况下，钢材价格难以上涨。

10月份钢材价格仍存下行风险

今年的钢市没有淡季、旺季之分。新冠肺炎防控形势稳固后，高强度建设需求始终是贯穿今年钢市的常态化特征。总体来看，9月份的需求和8月份的需求差别不大，建筑钢材成交量一直较为稳定。但目前认为，钢价在10月份仍存下行风险。

目前，钢厂用矿成本仍然受前期高价矿影响，降价后的铁矿石成本将计入10月中下旬成品材的成本中。由于废钢价格下跌，短流程钢厂压力相对减小，促使短流程钢厂放缓减产，有的甚至开始增产。目前，华东市场重型废钢与铁水成本倒挂幅度加大。废钢价格下跌为电炉炼钢厂带来红利，江苏地区部分独立电炉钢厂目前处于满负荷生产状态。进入10月中下旬，钢厂将启用跌价后的铁矿石，随着低价货源陆续到港，钢材生产成本将进一步下移。

进入“银十”，钢市运行逻辑并非高矿价、高需求在支撑钢价，而是在高产量下，钢价变动较大，同时承受着成本下移的风险。这在第四季度将更为明显。在供给比需求更确定的情况下，黑色系的发展方向取决于成本端逻辑的变化。因此，尽管国庆节前钢市跌势放缓，趋于稳定，但10月份钢价仍存下行风险。

“银十”成色取决于限产效果

“银十”将至，在天气转冷、海外卫生事件反弹等因素的影响下，市场情绪复杂，钢市“银十”将呈现以下特点：

一是供给将持续旺盛。数据显示，8月份，国内粗钢产量达9485万，同比增长8.4%。今年前8个月，国内粗钢产量达68889万，同比增长3.7%。据此推算，今年我国粗钢产量有望达到10.5亿，预计占全球产量的比重将升高至60%左右。

二是需求释放不及预期。总体来看，投资总量难以匹配供给增长，投资增速低于供给增速。具体来看，今年前8个月，全国固定资产投资降幅收窄至负0.3%。8月份，居民中长期贷款增加5571亿，低于6月、7月份增量；基础设施投资增速仍然为负值，新、旧口径下的基建投资增速分别为4%、7.1%，较7月份均有所回落；制造业投资增速虽然转正为5%，但今年前8个月增速同比仍为负8.1%。

三是钢材库存增量的变化显示出供需矛盾。以螺纹钢为例，6月～9月最后1周，螺纹钢库存同比分别增长38.5%、41.8%、43.1%、61.9%，尤其在9月份增长明显。据此判断，后期市场将呈现供大于求态势，供需矛盾或将加剧。

目前，河北唐山钢坯钢毛利润仅为164，部分企业已经陷入无利润状态；成品材库存高企，月产量仍以8%左右的幅度增加。9月底，河北唐山出台了以限制烧结为主的“一厂一策”环保限产文件，而陕晋川甘区域企业也“抱团取暖”，达成日减产2万铁水的一致意见。一系列维护钢材市场运行的措施相继落地。我认为，钢市“银十”成色如何，还要看限产实际效果。