加工利润底部震荡，供应压力抑制涨幅

全年来看，PTA整体价格走势呈现冲高回落，价格重心上移走势。但PTA因其产能扩张以及终端需求疲软，导致供需失衡，遂走势相较于原油偏弱，中间生产环节利润不断压缩。得益于新增产能的技术提升，在目前加工费的历史低位下，新晋PTA装置仍保持较好利润水平，老旧装置不愿放弃市场份额只能维持生产。

展望明年，PTA仍具有较高产能预期，下游聚酯投放增量虽然增加，但供需不平衡状态是由供应减少还是需求扩张来解决仍有待商榷，不过从目前来看，PX-PTA加工费继续压缩来促使旧产能停止供应或将成为明年盘面运行的主基调。

累库格局较为确定

2022年MEG的产能增速高于PTA，PTA05合约前暂无新增产量增量，且终端旺季仍值得期待，关注05PTA加工费修复；MEG投产较多，预期较差，但目前低利润低库存的强现实下乙二醇向下空间有限，远月空配为主。

短期来看，PTA的加工费不宜过分低估，低估后可做多加工利润修复。中长期来看，随着新增产能投产，PTA/MEG供应增量明显，而需求端聚酯增速较为稳定，PTA/MEG累库格局较为确定，其中MEG的累库在一季度及下半年表现或更为明显，维持逢高做空思路。具体操作仍需视宏观经济运行态势、新产能投产情况以及海外补库进展而定。

聚酯板块整体偏空PTA稍强

OPEC剩余产能充足，伊核谈判重启，伊朗原油回归提上日程，市场供应压力增加，2022年国际原油价格运行重心料将震荡下移，国内能化板块成本支撑减弱。聚酯板块处于产能扩张周期，上游的扩张速度远超下游，行业再度面临累库压力，2022年聚酯板块各品种料将呈现震荡偏弱走势，大趋势上维持偏空配置，阶段性把握供需错配的反弹行情。春节后下游需求转旺，可博弈阶段性反弹，上半年PTA暂无新产能投放，更具多头配置机会。

全年供应过剩，阶段性错配和成本主导

2022年，PTA产能投放增速15%，大于下游聚酯6.7%的产能增速，全年供应趋向宽松。节奏上看，一季度PTA供需宽松，二三季度受检修和投产较少影响，供需有望边际好转，四季度随着投产压力再次增大，预计重回弱势。

2022年，短纤产能投放增速12%，投产压力相较于往年大幅提升，预计利润波动区间在-200到400元/吨。

以成本+利润来匡算聚酯产业链各环节的价格波动区间，预计2022年PTA价格运行区间在4100-5300元/吨，短纤价格运行区间在6200-7200元/吨。