随着VALE第三季度产销报告的发布，矿山全年发运计划基本上确定，第四季度的供需关系逐渐清楚，铁矿石前期的快速下跌反映了第四季度累库的预期，而随着卸港效率的提高导致港口库存的快速积累，目前积累铁矿石的累库预期逐渐成为现实，铁矿石也从交易预期行情进入了交易兑现预期行情的阶段。

供应宽松

澳洲和巴西发货量合计2353.7万吨，环比减少58.9万吨。澳洲发往中国的比例环比降低10.59%至78.85%。非主流矿发运量止跌回升。45港到港量2262.2万吨，环比减少194万吨。45港库存13898.19万吨，环比大增478.89万吨。从品种上看，北方六港各大类均累库。在港船舶环比减少6条至202条，压港严重。上周进口矿周消耗量1855万吨，环比减少5.81万吨，以疏港量推算的铁矿石需求为1934.31万吨，环比增加62.37万吨，以铁水产量推算的铁矿石需求为1502.06万吨，环比减少11.48万吨。当前国内钢厂铁矿石库存10432.77万吨，环比增加57.25万吨，有所补库。在最近一个交易日，主要港口成交五日均值为85.72万吨，成交较弱。

基本面进一步走弱

最近，各地钢厂的限产力度再次加强，五大钢种的产量再次大幅下降。上周，日均铁水产量止涨转跌，环比下降1.64万吨，降至214.58万吨，247家钢厂进口矿日耗为265万吨，环比下降0.83万吨，国庆之后，铁矿石需求在短期边际改善之后再次下降。为了实现粗钢同比不增的全年目标，第四季度仍有很大的减产压力，预计铁水月度同比降幅将维持在800万吨以上。

从估值角度看，铁矿石估值中性偏低，驱动表现平淡。在成材旺季的背景之下，铁矿石的走势可能会跟随成材，但比成材弱，延续震荡弱势格局。

展望后市，采暖季错峰生产，能耗双控和限产减产仍在继续，铁矿石继续面临压力。钢厂利润压缩，冬季库存补货预期降低，海运整体降低，铁矿石价格重心下移，中期维持震荡减弱。建议区间操作，逢高做空，注意局部跌超反弹的机会。